最近最为火热的新闻肯定是国内的房地产市场了，上周末北上广深等地再度上演“抢房”大戏。房地产的火热也传导到了其上游产业钛白粉市场，钛白粉国内价格不断提价，引发市场跟风热潮。2日早盘开盘，钛白粉就以8.28%的涨幅稳居板块排行榜首位，金浦钛业、中核钛白开盘涨停，板块内的安纳达涨6%，佰利联涨幅也近5%。
公开资料显示，二氧化钛俗称钛白粉，可由金红石用酸分解提取，或由四氯化钛分解得到，二氧化钛性质稳定。据报道，多维二氧化钛由于其量子高负荷与表面催化活性和微观反应机理，廉价的二氧化钛晶体有望转化为一种纳米纤维或将成为取代石墨烯的最佳材料。此前，二氧化钛高端运用频获突破，二氧化钛有望在有机太阳能电池制备、太阳能转化为环保的化学能等方面取得应用。
目前国内多数金红石型钛白粉含税出厂价格在9300元至11000元/吨,锐钛型钛白粉含税出厂价格在8300元至10500元/吨。价格已跌至历史底部区域,达到近十年以来的最低水平,多数生产商处在成本线甚至亏损状态,产品品质较弱、资金链较紧张的生产商已无力支撑运转并停产。除了价格低谷，国内钛白粉行业还出现产能过剩，集中度低的问题。据统计，我国钛白粉开工率目前已降至65%左右。行业集中度方面，2015年，全球前五大钛白粉企业占全球总产能(不计我国产能)的78.4%，而国内前5大企业的市占率仅33%左右
值得注意的是，在2015年钛白粉行业迎来转机。2015年底国际钛白粉巨头科慕、亨斯迈、特诺以及康诺斯纷纷宣布上调钛白粉价格,宣布自2016年1月1日起,全球范围钛白粉涨价,幅度在每吨150美元~160美元不等,约为5%。2016年初国内钛白粉龙头四川龙蟒连续两次宣布上调所有牌号钛白粉价格约600元/吨,调价幅度超5%,此后陆续全国范围内的生产商陆续调涨。而目前国内大多厂家不同程度出现较低库存,且有个别厂商排单已至3月,面对上游企业涨价和节日因素,下游用户备货和贸易商持货量开始增加,价格大概率再次提升。国信证券最新研报表示，当前钛白粉价格处于历史底部，预期国内产品价格有小幅上涨的可能。
西南证券研究员则认为，我国“供给侧改革”将重构钛白粉供需格局,利好龙头企业。供给侧结构性改革的核心就是去产能,这对强周期行业的龙头企业来说是中长期的利好。钛白粉行业处于历史底部,龙头企业大多亏损,而中小厂商尽管停工待工居多,但是产能始终不能彻底出清。供给侧改革有望加速行业规范、环保以及能耗等政策措施的出台与落地,促使行业集中度进一步提升,加快落后产能的去化,重构钛白粉行业供需格局,结构性、永久性地改善钛白粉行业供求关系。
此外，钛白粉下游需求仍将稳步增长。去库存成为目前房地产行业的主旋律,新一轮的房地产政策有可能加速房地产去库存。而钛白粉需求增速与商品房销售增速高度相关,在房地产新一轮的去库存的政策之中,也将持续带动钛白粉的需求增长。且由于价格优势,钛白粉出口不断扩大,后续还有较大潜力,支撑钛白粉需求,加之钛白粉下游应用领域的不断拓展与应用领域结构的不断优化,我们认为钛白粉下游需求仍将稳步增长。
重点关注个股：
佰利联：供给侧改革初见成效，继续关注资产整合事宜
最新公布的年报显示，2015年1-12月，公司实现营业收入26.35亿元，同比增长28.43%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比大幅76.49%；实现每股收益0.57元，略高于我们此前0.53的预期。分红预案为每10股转增25股，派发现金股利3.5元（含税）。
产销量、毛利率同比提升为业绩增长主因。公司主要收入、利润来源为钛白粉，数据显示2015年公司共销售钛白粉22.86万吨，同比增长25.85%，其中内销13.17万吨，同比增长41.35%，出口9.69万吨，同比增长9.53%。同时，公司钛白粉毛利率提升1.4个百分点。产品销量增长及毛利率的提升是公司业绩增长的主要原因。
供给侧改革初见成效，关注与龙蟒合并事宜。受下游市场需求放缓影响，2015年我国钛白粉产量为232.3万吨，同比下滑4.6%，是自1998年以来首次出现产量下滑。与此同时，出口量也同比下滑2.55%。在总体表现不佳背景下，公司销量却逆势增长，主要得益于公司注重供给侧改革，建成了污染较小、技术含量较高的年产6万吨氯化法钛白粉产量装置，优化了公司产能结构，同时也保证了公司业绩的增长。目前，公司与四川龙蟒的合并事宜还在继续，合并完成后，公司产能将达到56万吨。在产能扩增的同时，由于四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源，公司成本有望进一步下降。
风险提示：1、在建项目进度不达预期风险；2、合并进度不达预期风险；3、原料价格波动风险。
安纳达:钛白复苏弹性大,布局锂电谋长远
专注生产钛白粉。公司专注于钛白粉生产,产品质量国内领先,是国内钛白粉行业知名品牌。现有产能8 万吨,规模位居国内第二梯队。
钛白粉底部复苏,公司业绩弹性大。海外经济复苏带动中国钛白粉出口快速增长,行业去库存带动钛白粉价格持续回暖。钛白粉价格仍将持续上涨,公司业绩弹性大。
磷酸铁前景广阔,是公司新增长点。磷酸铁是锂电池正极材料磷酸铁锂的前驱体,后者是目前国内汽车用动力电池主要使用的正极材料,未来市场前景广阔。根据我们测算,百万辆纯电动汽车需要15万吨磷酸铁锂,对应18 万吨磷酸铁需求。电池级磷酸铁要求较高,国内仅4-5 家能够批量供货,因此产品毛利率较高。龙头公司贵州安达过去两年毛利率平均50%左右,预计净利率30%左右。公司硫酸法钛白粉副产大量硫酸亚铁,用于生产磷酸铁既环保又可降低原料成本,铜陵地区磷酸偏低,预计公司磷酸铁将有较强盈利能力。
公司在建5000 吨磷酸铁装置,预计明年初投产,是公司新增长点。
风险提示:钛白粉价格波动风险,环保风险,磷酸铁技术风险
中核钛白:看好公司后期发展,关注规模优势、资源综合利用优势
近期,公司董事会通过出售徽商银行股权的议案,后期有待股东会审议通过。
1、若出售徽商银行股权,有利于提升公司流动资金灵活性。若通过,本次交易有利于提升公司流动资金灵活性,另外将会实现利润1891万元,但是否能计入2015年度还有较大不确定性。
2、环保趋严,行业景气下滑,钛白粉行业进入去产能阶段。一般硫酸法钛白粉合理的经济规模在5万吨,最小经济规模在3万吨。国内钛白粉行业产能相对分散,目前产能规模在5万吨以下的厂家有27家,总产能60多万吨。随着这两年来钛白粉价格的不振、经济增速的下移和环保要求的加强,行业进入了去产能阶段,小厂开始退出。另外,行业新产能增速完全放缓,已经2015、16年新增产能预计将只有24万吨。
3、看好公司未来的规模优势和资源综合利用优势。公司2014年底已形成18万吨钛白粉粗品生产及22万吨钛白粉精加工产能,预计未来金星钛白成品产能从10万吨增至20万吨,无锡豪普成品产能将从5万吨增至10万吨,公司收购的甘肃东方钛业项目也正在按计划建设中。另外,对于趋严的环保要求,公司通过废物利用形成了完善的内外部循环经济运行模式,资源综合利用优势较为明显。公司的循环经济涉及生产的多个环节,在生产钛白粉过程中产生的废酸经浓缩后再次用于钛白粉生产;硫磺制酸过程中产生的大量热能用作余热发电,同时为钛白粉生产提供热能;中核钛白外部的循环经济主要系生产钛白粉过程产生的钙泥、酸泥等废渣在处理后作为水泥生产企业的生产原料。中核钛白自身与周边企业的“三废”资源互相利用,有效地提高了资源的利用率。目前国内钛白粉生产过程产生大量硫酸亚铁,给钛白粉生产企业带来很大的处理压力。在钛白粉行业产能释放过程中,硫酸亚铁的处理将对企业的环保工作带来巨大的压力,甚至影响钛白粉的正常生产。为了提高资源综合利用效率,公司已经通过并购宝聚颜料及其子公司,将福泰化工转产,通过综合利用钛白粉副产品硫酸亚铁生产氧化铁颜料。
风险提示:下游需求疲软的风险。
金浦钛业:供应链金融新锐,全年业绩高增
公司2015年三季报,Q1-Q3实现营收5.6亿元(同比-3.1%),净利润9459万元(同比+176.3%)。从单季度看,2015年Q3实现营收1.6亿元(同比-17.8%,环比-21.9%),净利润2989万元(同比132%,环比-44.4%)。公司预计2015年度累计实现净利润1.5-1.6亿元,同比增加259.7%-283.7%。
受益于投资收益,锁定全年业绩增长。公司净利润大幅增长主要来自于购买信托产品导致投资收益增加,Q1-Q3累计实现投资收益约7000万元。Q3公司扣非净利润较去年同期下降87%,主要原因在于钛白粉价格继续走弱,同时公司管理费用与财务费用较去年同期有所增加。我们预计四季度投资收益仍将对公司利润有较大贡献,助力公司全年业绩高速增长。
新增产能即将投放,钛白粉不改长期回暖趋势。公司徐州钛白8万吨项目进展顺利,投产后钛白粉总产能将由10万吨增至18万吨,跃居行业前列。该项目配有30万吨/年硫酸生产线,实现了硫酸-钛白粉联产,协同效应较强。我们认为随着环保趋严,硫酸法新增产能将受到限制,在氯化法工艺面临技术难题的困境下,行业供需格局有望逐步改善,钛白粉长期回暖趋势不变,公司主营业务将逐步好转。
坚定进军供应链金融,实现产融紧密融合。公司拟非公开发行股份募资40亿元用于化工供应链管理服务平台建设和基于化工行业的产业金融平台建设项目。控股股东参与认购此次非公开发行股份的20%,彰显出对公司长期发展的信心。我们认为公司一方面将依靠自身与集团的相关业务往来,开展南京化学工业园区供应链服务;另一方面与攀枝花市经济和信息化委员会签署战略合作意向书,共同为两地企业提供从物流、仓储、代理采购到融资租赁、商业保理在内的全面服务,实现产融的紧密融合与协调发展。公司锐意进军供应链金融,有助于挖掘新的利润增长点,同时与原有钛白粉业务产生良好的协同效应,有利于企业实现跨越式发展。
风险提示:原材料价格波动的风险,定增进展不及预期的风险,钛白粉下游需求持续低迷的风险。
